Las minutas de la reunión del 27 y 28 de enero de la Reserva Federal, en que el banco central dejó sin cambios la tasa de interés en 3.5%-3.75% tras tres recortes consecutivos a finales de 2025, revelan un comité dividido sobre el siguiente movimiento, lo que convierte la pausa en un punto de inflexión más que en una señal clara de relajamiento sostenido.
Dos miembros votaron por recortar 25 puntos base adicionales. La mayoría prefirió esperar y evaluar datos entrantes. Pero lo relevante no es la decisión pasada, sino el abanico de escenarios que se abre hacia adelante.
Inflación aún incómoda
La inflación PCE se ubicó cerca de 2.8%-3.0% en noviembre, todavía por encima del objetivo de 2%. Aunque la desinflación continúa, varios funcionarios advirtieron que el proceso podría ser más lento y desigual. Algunos mencionaron que los efectos de aranceles siguen presionando bienes, mientras que la moderación en servicios, particularmente vivienda, ofrece cierto alivio.
Lo más significativo es que varios participantes señalaron explícitamente que podrían justificarse aumentos de tasas si la inflación permanece por encima del objetivo, introduciendo un riesgo alcista que el mercado no tiene plenamente incorporado.
Mercado laboral: equilibrio frágil
El desempleo en 4.41%, lectura una décima a la baja en diciembre, muestra estabilización, pero la contratación sigue débil. Una parte del comité considera que los riesgos a la baja en empleo han disminuido; otra advierte que en un entorno de bajo dinamismo laboral, cualquier choque podría elevar rápidamente la tasa de desempleo.
El dilema es claro: si la Fed afloja demasiado pronto y la inflación se estanca, arriesga credibilidad. Si mantiene tasas restrictivas por demasiado tiempo, podría deteriorar el mercado laboral.
Lo que viene: tres rutas posibles
De cara a la reunión de marzo, el mensaje central es que la política monetaria no está en trayectoria predefinida. Las minutas dibujan tres posibles rutas:
- Un escenario base en el que la inflación continúa descendiendo gradualmente, lo que permitiría uno o dos recortes este año, en línea con lo que hoy descuentan los futuros.
- Un escenario de pausa prolongada, si la inflación se mantiene alrededor de 3% y el crecimiento continúa sólido. En este caso, las tasas podrían permanecer sin cambios durante varios meses.
- Un escenario más restrictivo, menos probable pero explícitamente mencionado: si la inflación repunta o se estanca claramente por encima del objetivo, la Fed podría volver a subir tasas.
Implicaciones para mercados
El mercado accionario ha operado bajo la premisa de recortes adicionales en 2026. Las minutas introducen incertidumbre sobre el calendario y magnitud de esos movimientos. En renta fija, el riesgo principal es que la parte larga de la curva incorpore un período más prolongado de tasas altas.
Hacia el cierre de la sesión en Wall Street, el índice S&P 500 avanzaba 0.4%. El índice reporta una ganancia de 0.3% en lo que va del 2026.
Actualmente, el 94% del mercado apuesta por una segunda pausa en el objetivo de las tasas de interés, según muestra FedWatch de CMEGroup.
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